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11月3日午间，央行公告，根据参与机构需求情况，中国人民银行于2026年11月3日开展了证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF，下称“互换便利”）。本次操作金额1000亿元，采用费率招标方式，31家证券、基金公司参与投标，中标费率为10BP。

互换便利是人民银行支持资本市场稳定发展的重要结构性货币政策工具。其操作流程为，符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等资产作为质押品，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产，再通过银行间市场回购融资，所得资金定向用于股票、股票ETF的投资和做市。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，工具一方面通过信号渠道稳定市场预期，另一方面通过改善非银机构融资条件，增强机构增持股票的能力，支持增量资金进入股票市场。

万联证券研究报告指出，本次操作将提升非银机构融资能力，对券商而言，增量资金入市有望提振市场信心、带动交投规模，利好经纪、两融、权益自营与资管业务，此外，参与互换便利本身也能为券商提供低成本资金来源，强化用表能力。

互换便利的历次操作均围绕稳定资本市场、发挥证券基金机构稳市作用展开。

2024年9月，在提振投资者信心、加大金融支持经济高质量发展力度的背景下，互换便利与股票回购增持再贷款协同推出；该年10月21日首次操作500亿元，20家机构投标，中标费率20BP。2025年1月2日，在年初市场调整之际第二次操作完成招标，金额增至550亿元，中标费率降至10BP。

互换便利首次操作后的多窗口表现，为观察资金渠道的支持作用提供了参考。

张旭以2024年10月21日收盘为基准分析，此后1个、5个、15个交易日及1个月，上证指数分别上涨0.54%、1.66%、6.18%和3.13%，中证转债指数分别上涨0.19%、1.13%、3.44%和2.26%。15个交易日窗口涨幅较高，1个月窗口有所回落，但仍高于操作日基准。

第二次操作后5个交易日，上证指数和沪深300分别下跌1.57%和1.06%，中证转债指数上涨0.39%；至2025年3月19日，即操作后约两个半月，三者较操作日分别上涨5.02%、4.97%和5.87%。这一时期还受到中长期资金入市、科技资产重估等因素影响，市场中期修复与互换便利的融资支持和稳定预期作用方向一致。

张旭表示，互换便利通过信号释放、融资支持和定向投资发挥作用，股市与可转债市场的历史表现为其稳定预期、增强增持能力和促进市场修复提供了相关性佐证。

关键词： 证券 保险公司 央行 互换 基金 操作 便